宁德时代2020年报解读：营收利润增长、毛利率下滑、海外市场增长迅猛 ...

财报公布后，宁德时代昨日股价上涨5.29%报收367.03元/股，盘中最高上涨7.57%至375元/股,总市值达到8549.87亿。4月29日股价再度上涨3.53%，收报379.99元/股。

中信证券表示，宁德时代2020年的净利润符合市场预期，出货数量则超出市场预期。中信建投将宁德时代2021年和2022年归母净利润预测分别从此前的70亿元和88亿元上调至108亿元和158亿元，新增2023年净利润预测为214亿元，并给予宁德时代2022年65倍PE的估值，对应市值10140亿元。

由于受到疫情的影响，宁德时代在2020年前两个季度的营收同比略有下降，到三季度达到了2019年同期水平，并且在四季度实现大幅增长，也让全年营收实现了累计正增长。虽然最终营收的增速略低于之前部分机构对宁德时代的预期，但考虑到疫情和原材料价格波动的影响，宁德时代2020年营收总体表现还是可圈可点的。

储能业务异军突起

动力电池业务依然是宁德时代最为核心的支柱。2020年，宁德时代动力电池系统收入同比增长2.18%至394.26亿元；锂电池材料收入同比下降20.35%至34.29亿元；储能系统收入同比增长218.56%至19.43亿元；其他业务收入同比增长141.18%至55.21亿元。

从收入结构来看，如上图所示，动力电池系统销售收入占公司中营收的比例从2019年的85.27%下降至2020年的78.35%，锂电池材料收入占比从2019年的9.40%下降至2020年的6.81%。储能系统收入占比则从2019年的1.33%提高至2020年的3.86%，其他业务收入也从2019年的5.00%提高至2020年的10.97%。

对于储能业务的增长前景，宁德时代在年报中援引韩国能源市场分析公司SNE Research的数据指出，2020年全球储能电池出货量为20GWh，同比增长82% 。随着锂电池成本的下降与循环寿命的提高，电力清洁化加速带来发电侧储能需求持续增长，经济性与风险意识助推用户侧储能出货增加，储能市场迎来快速发展阶段。

另外，值得注意的是，宁德时代还在不断拓展新的业务领域。4月28日，宁德时代公告称与Amperex Technology Limited签署两份《合资合同》，拟共同出资设立两家合资公司，从事应用于家用储能、电动两轮车等领域的中型电池的研发、生产、销售和售后服务。其中，电芯合资公司投资额为120亿元，宁德时代持股70%；电池包合资公司投资额为20亿元，宁德时代持股30%。

海外业务增长明显

2020年宁德时代国内业务收入424.12亿元，同比2019年的437.88亿元减少3.14%；国内业务收入占总营收的比例也从2019年95.63%下降至2020年难得84.29%。

相比而言，海外市场的营收增长迅猛，收入同比增长295.30%至79.08亿元，占总营收的比例也从2019年的4.37%大幅提升至2020年的15.71%。

SNE Research的统计显示，2019年，宁德时代海外市场装机量仅0.2GWh，2020年增加至约5.3GWh，同比增长25倍。

宁德时代在年报中表示，2020年公司在海外市场赢得多个重点客户关键平台定点，811体系产品在海外实现大批量交付，陆续得到海外主流汽车企业的认可，进一步巩固了长期合作伙伴关系。

市场份额：国内微降 全球保持第一

在产品覆盖度和市占率方面，2020年工信部公布的新能源车型有效目录共6800余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的车型有3400余款，占比约50%，是配套车型最多的动力电池厂商。

据中汽研合格证数据，2020年国内动力电池装机总量为63.6GWh，同比增长2%，其中宁德时代装机量达31.9GWh，市占率达到50%。2019年装机量32.9GWh，国内市占率达到52.9%。显示其国内市场占有率小幅下降了2.9个百分点。

从全球市场份额来看，按照SNE Research的统计，2017-2020年，宁德时代动力电池使用量连续四年排名全球第一。

2019-2020年全球主要动力电池企业装机量（数据来源：SNE Research）

SNE Research的数据显示，2020年全球电动汽车电池装机量达到142.8GWh，宁德时代以24%的市占率位居第一，装机量约34.27GWh；LG能源解决方案公司屈居第二，市场份额23.5%，装机量约33.56GWh。

2020年中国市场以外的全球其他地区登记的纯电动汽车、混合电动汽车和插电式混合动力汽车的电池装机量为81.2GWh。其中，LG能源解决方案的装机量为26.8GWh，市场份额达到33.1%，位列第一。宁德时代装机量为5.3GWh，市场份额6.5%，仅排名第五位。

如果包括中国市场，宁德时代虽然仍是全球最大动力电池企业，但它相对于LG能源解决方案公司的领先优势正在迅速缩小。2019年宁德时代的装机量几乎是LG能源解决方案的3倍。

不过，宁德时代也在积极开拓海外市场，公开资料显示，宁德时代已经获得了大众汽车、戴姆勒、宝马、标致雪铁龙、沃尔沃、捷豹路虎、丰田、本田等多家车企的订单。在欧洲市场，宁德时代在德国图林根州的生产基地2021年将投产，2022年达产后将形成14GWh的产能。

毛利率：动力电池系统继续下滑

从毛利率变化来看，受动力电池价格下降、电池材料成本上涨等因素影响，宁德时代2020年动力电池毛利率上继续下滑。

2020年，宁德时代动力电池系统毛利率为26.56%，比上年同期下降1.90个百分点。如上图所示，过去5年间，宁德时代动力电池系统毛利率和主营业务毛利率均处于下降通道，尤其是2017年降幅尤其明显。不过，过去三年的降幅逐渐趋于平缓。

境外业务毛利率仍然处于比较高的水平，而且增长明显，2020年为32.69%，比2019年增加6.81个百分点。

产能继续扩大 通过投资加强产业链

2020年年报显示，宁德时代目前总产能为69.1GWh，在建产能高达77.5GWh。不过，2020年动力电池产能利用率为74.83%，相比2019年的90%有比较明显的下降，相信是受到去年新能源汽车产销量下降的影响。相应的，宁德时代去年的动力电池库存也明显增加，从2019年的10.53GWh增加至2020年的14.17GWh，增幅达到34.57%。

根据宁德时代此前发布的公告及公开资料，该公司已规划了8大主要自建生产基地，包括宁德漳湾区（东侨/湖东/湖西）、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川宜宾和青海基地、德国图林根、广东肇庆。根据投资额粗略测算，合计电池规划产能高达500GWh，其产能建设正在朝着所谓的TWh时代迈进。

除了积极扩产之外，宁德时代也以证券投资方式对境内外产业链优质上市公司进行投资以加强对动力电池产业链的控制，去年公告的投资总额达到190亿元。

宁德时代在公告中表示，当前产业链仍存在配套设施不完善、关键资源供应不足等短板，无法满足市场需求，可能制约行业长期发展。这些投资将进一步加强产业链合作及协同，提高资源利用及产出效率，提升公司市场竞争力。